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水泥价格反弹旺季景气超预期 六股值得关注

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发表于 2019-1-25 19:28:53 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
部分地区水泥价格反弹 旺季景气有望超预期
上周(8月13-8月17日)全国水泥市场价格环比回升,涨幅为0.85%。价格上涨区域有安徽、江西、湖北、河南和江苏北部,幅度20-50元/吨;价格回落地区主要是哈尔滨和昆明等地,幅度10-20元/吨。
8月中旬,受台风和降雨影响,下游需求环比提升并不明显,但受益于低库位以及企业自律限产收缩供给驱动,部分地区水泥价格开始反弹,预计后期随着下游需求不断恢复,水泥价格将继续保持稳中有升态势为主。期间局部沿海地区受北方低价水泥进入影响,高位价格或有回落,但不影响整体价格向上趋势,进入需求旺季后,影响也将会被弱化。
海通证券钱佳佳等认为,环保外力约束下政府、企业行为的改变是本轮淡季华东景气超预期的主要推手。今年9月开始的旺季景气有可能再超预期。个股继续推荐海螺水泥(核心布局华东、华南)、华新水泥(两湖+西南,享受华东高景气的外溢),其他华东标的建议关注万年青、上峰水泥,华南标的建议关注塔牌集团、华润水泥控股。
中金公司李可悦等表示,水泥板块,建议继续关注将受益于江苏限产和长三角潜在限产,旺季价格有望超预期的华东区域标的海螺水泥-A/-H,建议关注高弹性华中标的华新水泥。H股建议关注二季度业绩强劲,2H业绩仍有望环比改善的华润水泥、中国建材,以及具备安全边际的金隅-H。玻璃推荐H股信义玻璃。钢铁板块,推荐宝钢、建议关注三钢闽光、新钢、华菱,以及H股低估值中国东方集团。
国信证券黄诗涛等近期也表示,随着基建项目释放和贷款力度加强,基建成为稳增长的主要抓手,相应的松信用可阶段性实现。水泥作为基建必需品,为首选标的,一是冀东水泥、祁连山、天山股份、宁夏建材、东方雨虹等集中受益于基建预期改善的公司;二是产能利用率较紧张但环保在进一步收紧的长江流域水泥公司(海螺、华新、上峰、万年青)。短期来看,8月底水泥将逐步进入旺季,虽需求增长不多但环保趋严,涨价可期。
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塔牌集团(个股资料 操作策略 股票诊断)
塔牌集团:粤东执牛耳者,高景气度区域逆势扩张
塔牌集团 002233
研究机构:太平洋 分析师:周雨 撰写日期:2018-08-23
粤东水泥龙头,区位资源难复制。广东水泥市场受地理条件影响,呈现区块化现象,粤东区域由于其独特地理位置,外来水泥运输不方便进入成本较高。公司为粤东最大的水泥制造企业,全面覆盖粤东地区(河源、惠州、潮汕、梅州等),产能占比达到53%,具有绝对的话语权。公司熟料近100%自供,得天独厚的区位及资源优势难以复制,竞争优势明显。
粤东存供给缺口,基建补短板或将拉动上亿吨需求。2017年广东省供给缺口达3800万吨,其中粤东地区供给缺口约635万吨。地产投资韧性十足,18H1广东地产投资增速约20%远超全国平均增速;“十三五”期间广东省加大基础设施建设,其中粤东是重点抓手,预计18年将投资1200亿元,根据广东省《供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划通知》,以交通网络工程为重点的基建项目总投资超过1.9万亿,目前已纳入省重点项目约1.3亿元,将拉动1亿吨以上的水泥需求。
区域景气度延续,独 家逆势投放产能。我们认为粤东地区供给缺口持续存在,公司独 家逆势扩张建设2条先进的万吨线,预计至19年底公司水泥总产能将达到2200万吨,充分受益于区域高景气度,叠加大湾区一体化推进带来政策红利,业绩弹性十足,成长性被市场低估。
分红率提升引领行业趋势。过去3年公司分红比例均在40%以上,18H1分红比例达58%冠绝行业,以公告日计算半年度股息率达到3.5%(年化收益超7%),在资产荒的时代,高股息率或是水泥股价坚挺的基石;
投资建议:粤东地区供需格局确定性和延续性强,公司作为区域龙头,受益景气度提升和产能独 家投放,业绩有望加速释放。预测2018-2020年公司EPS为1.66、1.80和2.09元,现价对应18-20年PE估值分别为8.39、7.73和6.65倍,给予“买入”评级。
风险提示:区域固定资产投资不及预期、产品原材料价格大幅上涨。
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华新水泥(个股资料 操作策略 股票诊断)
华新水泥:上半年业绩超预期,一体化龙头再起航
华新水泥 600801
研究机构:国联证券 分析师:孙会东 撰写日期:2018-07-13
中南、西南水泥龙头,基建投资具备支撑。
公司是中南和西南地区水泥龙头,产能主要集中在湖北、湖南、云南、重庆和贵州等省份。从需求端来看,受益乡村振兴和城镇化推动,中南和西南地区省份投资增速相对其他地区仍较高,水泥产量增速保持前列。考虑到区域需求向好,公司水泥销量继续保持增长,预计公司上半年水泥销量继续小幅提升。
受益行业景气,水泥售价维持高位。
供给侧改革背景下,矿山整治、错峰生产、减量置换和特别排放限值等政策压缩水泥供给,水泥和熟料库容持续维持低位。中南和西南地区需求不弱,库存低位推升水泥价格上涨,公司水泥销售均价持续抬升,预计上半年水泥均价328元/吨,同比增长约13%。
供给端收缩有望持续,一体化龙头再起航。
我们认为,十八大以来青山绿水就是金山银山的执政理念推动环保督查常态化,错峰生产、矿山整治、减量置换和排放限值等政策力度持续,能耗较大、排污不达标的中小产能存在被动淘汰风险。基于我们对于水泥-熟料价差的判断,行业龙头深化协同将加速下游粉磨站被动淘汰,向骨料、混凝土和协同处置危废领域布局提高盈利空间,一体化龙头有望再起航。
盈利预测:基于对未来水泥价格和销量的预测,我们预计华新2018-2020年净利42.13、48.91和52.07亿元,继续给予“推荐”评级。
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祁连山(个股资料 操作策略 股票诊断)
祁连山:价涨量跌推升业绩,关注下半年投资回暖
祁连山 600720
研究机构:国联证券 分析师:孙会东 撰写日期:2018-08-23
公司布局甘青核心地带,销量与区域投资相关性高
公司业务深耕甘青地区,产能坐落在丝绸之路核心区域,是甘青地区绝对龙头,两省市占率分别为41%和30%。上半年,受甘肃和青海地区工程开工不达预期,区域固定资产投资同比分布下滑9%和2.6%,水泥产量下滑7%和12.4%。受此不利因素影响,公司上半年水泥熟料销量765.15万吨,同比下滑17.68%。
受益供给侧改革,区域价格抬升提升公司盈利能力
水泥价格上涨是公司盈利增长的主要驱动力。上半年,虽然需求端下滑较大,考虑到行业错峰生产等政策利好以及区域内良好的供给格局,甘肃省水泥价格维持高位波动,青海省水泥价格较年初进一步上涨48元/吨。公司上半年水泥均价约286元/吨,同比提升27元;价格上涨推升毛利,上半年公司毛利率32.26%,同比提升2.39Pct;归属净利润2.15亿元,同比提升8.21%。
基建政策回暖,下半年有望量价齐升
7月底,政治局会议确立加大基础设施领域补短板力度,中西部地区基建基础薄弱,甘肃省PPP落地率34.55%,政策推动有望加快基建投资落地;其他项目如甘肃省重点工程项目和2.5万公里组组通项目的实施有望提升水泥需求,下半年水泥业务有望量价齐升。综合以上,我们预计公司2018-2020年净利润7.12、9.29和11.86亿元,给予“推荐”评级。
风险提示
1)水泥价格不及预期;2)煤炭等成本上涨;3)下游需求不及预期。
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金隅集团(个股资料 操作策略 股票诊断)
金隅集团:业绩稳增,未来仍有进一步提速空间
金隅集团 601992
研究机构:国信证券 分析师:黄道立 撰写日期:2018-04-04
收入增长33.39%,净利润增长5.6%,EPS0.27元/股
2017年金隅集团实现营业收入636.78亿元,同比增长33.39%,实现归属母公司净利润28.37亿元,同比增长5.58%,EPS为0.27元/股,基本符合此前业绩预告。公司公布2017年利润分配方案为每10股派0.48元(含税)。
水泥增长强劲,京津冀区域格局明显改善
17年水泥板块营收310.74亿,同增102%,实现毛利率27%,同比大幅提高6.72pct,主要受益于水泥价格大幅上涨。报告期内水泥及熟料销量1.03亿吨,同比增加79%,混凝土销量1473万方,同比增加11.5%。公司熟料产能约1.1亿吨,水泥产能约1.7亿吨,其余预拌混凝土、预拌砂浆、骨料产能分别约为7800万方、225万吨和3850万吨。控股冀东水泥后,京津冀地区水泥产业格局明显改善,区域议价能力和把控力大幅提升,17年区域均价约398元/吨,较上年价格中枢增长34.57%,高于全国平均的26.14%约8.4个百分点。
地产业务差强人意,在手土地储备丰富
受去年房地产市场政策调控影响,地产板块业绩出现一定波动,全年实现收入160.8亿,同比减少约13%,全年实现结转面积94.86万平,同比减少18%,累计合同签约面积137.76万平,同比增加17%,其中主要受益于保障性住房累计合同签约35.1万平,同增379%,此外商品房累计签约102.66万平,同减7.1%。公司17年加大拿地力度,全年新增土地储备136万平,较上年增加15%,目前拥有土地储备总面积846万平,为长期地产板块业绩提供保障。
物业投资稳中向好,毛利率明显提升
公司地产经营业务发展良好,物业投资及管理板块实现收入33.16亿,同增1.72%,毛利率59.59%,较上年提高7.75个百分点,北京核心区域持有投资性物业总面积71.6万平,平均综合出租率达89%。
京津冀龙头,期待整合之后取得更优发展,继续维持“买入”评级
公司为北京国资委旗下企业,水泥业务与冀东整合后未来还有更优发展潜力,同时公司土地储备丰富,除商品房外,未来工业用地转换也有望带来价值重估,长期看好公司发展,预测18-20年EPS分别为0.31/0.36/0.42元,对应PE为15.9/13.8/11.8x。继续给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济低于预期;区域需求低于预期。
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海螺水泥(个股资料 操作策略 股票诊断)
海螺水泥:2018H1量价齐升,上调公司全年业绩
海螺水泥 600585
研究机构:西南证券 分析师:余尊宝 撰写日期:2018-08-23
事件:公司发布2018年中报,1-6月实现营业收入457.4亿元,同比增长43.4%;实现归母净利润129.4亿元,同比增长92.7%;经营活动产生的现金流量净额为119.5亿元,同比增长136.7%;基本每股收益2.44元。
2018上半年量价齐升,业绩持续高增长。从公司量价表现看,销量同比增长6.87%(达到1.43亿吨),销售均价提升使综合毛利率提升11.86个百分点(达到44.83%),水泥均价在高位维持是公司业绩持续高增长的核心因素。
上半年行业量价走势基本平稳,全年业绩确定性高。从2017Q4起,我们判断水泥行业在2018年将是“价格高开高走,需求小幅萎缩”,从2018上半年水泥行业运行情况看,符合此前判断,2018年延续了2017年景气行情。2018年1-6月,水泥全行业产量10亿吨,同比下降0.6%,其中,3月份由于春节+复工晚因素,单月水泥产量下滑15.6%,4、5月产量强势回暖。2018下半年,受地产和基建下滑的影响,水泥需求或将保持小幅萎缩态势,由于水泥行业有“严禁新增产能”和“环保错峰”的政策指引,供给端的竞争格局明显改善,下半年水泥价格仍会在历史高位运行。从水泥企业业绩看,2018年水泥企业业绩确定性高,主要原因是水泥均价高位平稳。我们判断,如果水泥需求不出现大幅下滑,则水泥企业间的协同效应很难被打破,水泥行业景气度可持续。
公司作为行业绝对龙头,国内稳定,长期坚定看好公司海外拓展。国内,从行业的角度看,2017年环保错峰最受益地区为华东地区,公司作为华东地区最大的熟料、水泥生产企业,充分享受了地区量价齐升,2018年公司仍将受益行业基本面的改善。国外拓展上,发展中国家存在基建和城市化红利,虽然国内水泥企业海外拓展艰难,但向海外拓展的方向正确,我们看好公司在海外的积极布局,目前,公司在国内的框架布局基本稳定,海外业务已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗斯等国家,公司作为水泥行业国际巨头,估值中枢应上移。
盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为5.33元、5.68元、6.02元,未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率,2018全年水泥需求或小幅下滑、水泥价格高位运行,上调公司2018年归母净利润至282.5亿元,维持“买入”评级。
风险提示:(1)原材料价格大幅上涨的风险;(2)基建投资和地产投资增速大幅下滑的风险;(3)错峰限产不及预期的风险;(4)海外项目拓展不及预期的风险。
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冀东水泥(个股资料 操作策略 股票诊断)
冀东水泥:业绩大幅扭亏,区域秩序持续向好
冀东水泥 000401
研究机构:国信证券 分析师:黄道立 撰写日期:2018-08-14
Q2单季度净利润10.02亿,同比增长289.23% 冀东水泥2018年上半年实现营业收入78.24亿元,同比增长19.54%,实现归母净利润5.16亿元,同比扭亏并大幅增长6.27亿元(上年同期为-1.11亿元),EPS为0.3828元/股;其中,Q2单季度实现营业收入58.36亿元,同比增长21.93%,实现归母净利润10.02亿元,同比大幅增长289.23%,主要受益于水泥熟料价格上涨。
盈利能力大幅提升,现金流改善显着
在原材料价格上涨的前提下,公司通过持续加强精细化管理、深入贯彻战略营销等方式,上半年实现综合毛利率35.13%,较去年同期提升6.43个百分点。今年上半年公司共销售水泥熟料2598万吨,较去年同期小幅减少2%;我们测算公司吨收入约280元/吨,吨成本179元/吨,吨毛利101元/吨,吨费用元/吨,分别较上年同期提升49元、17元、33元和15元。同时,经营性净现金流也得到显着提升,上半年实现经营性净现金流11.83亿元,同比大幅增长54.21%。
核心区域市场秩序改善,供给端持续严控
截至上半年公司拥有熟料产能0.75亿吨,水泥产能1.3亿吨,位列全国第三。目前公司与间接控股股东金隅集团出资组建合资公司的重大资产重组方案已实施完毕,产能和市场覆盖区域进一步增加,尤其在京津冀地区,从两家公司在该区域熟料产能合计来看,市场占有率达57%以上,市场话语权持续增强。在环保严控持续下,供给端继续承压,非采暖季错峰生产进一步深化,公司主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用,积极落实政策,维护区域市场供需关系,市场格局持续向好。
下半年基建需求有望提振,继续给予“买入”评级
上半年全国基建投资大幅下行,近期政治局会议提出加大基础设施领域补短板的力度,我们预计下半年基建需求有望得到明显提振。此外,雄安新区位于公司所在核心区域,公司已参与部分项目建设,支撑区域水泥需求。公司属于京津冀地区水泥龙头企业,拥有区域较强的领导能力和竞争力,预计18-20年分别为1.11/1.35/1.63元/股,对应PE为10.3/8.4/7.0x,继续给予“买入”评级。
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